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一个美国投资者眼中的2023巴菲特股东大会

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美国当地时间5月6日周六凌晨5点，奥马哈的天空还有些暗淡，仍有些朦胧睡意的James Early 驾车从酒店抵达奥马哈CHI健康中心时惊奇地发现，自己是最后一批到场的人。停车场在凌晨3点半就开门了，人们从那时就开始排队，James花了足足20多分钟才走到队伍的队尾。

所有这一切都是为了早点进场抢占一个离“股神”巴菲特更近的位置。伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway，BRK.A；BRK.B）的第59届年度股东大会将在上午9:15开始。92岁的董事长兼CEO巴菲特和99岁的副董事长查理·芒格，以及他们的继任者Ajit Jain和Greg Abel将现场回答大约6个小时来自现场和线上的60个问题。

疫情影响消散，2023年是巴菲特股东大会重回巴菲特家乡的第二年，来自全球的4万多名投资者来到奥马哈朝圣，听取“先知”对市场的看法。伯克希尔的年度股东大会始于1973年，巴菲特和芒格的问答环节则可追溯到1994年。

巴菲特与芒格又老了一岁

“疫情之前，每年的巴菲特股东大会大概有20%的中国投资者参加，但今年他们又重新出现了。”James Early说。作为美国互联网券商BBAE的首席投资官，这是今年46岁的James参加的第五个巴菲特年会。他今天穿了一件黑色的西装和白色的衬衫。

除了看到更多中国投资者的面孔，在等待入场的人们排起的长队中，James 还发现了一个老朋友的身影，他是Kase Capital Management的创始人兼管理合伙人Whitney Tilson，而他已经参加了30届巴菲特年度股东大会。

第一次来参会的投资者们对眼前漫无边际的长队感到不可思议，但老股东们对此早就司空见惯。

James Early早在周四就来到了奥马哈，周四和周五他参加了很多投资者和企业举办的小型会议。今天也不例外，股东大会现场至少有上百场小型会议，James Early也受邀参加了一场由中国投资者举办的中美投资酒会。巴菲特股东大会的意义已经超过了它本身，成了全球投资者们一个重要的社交和研讨的机会。

一个美国投资者眼中的2023巴菲特股东大会

与巴菲特的其他信徒一样，James Early今年有些伤感地发现，巴菲特和芒格又衰老了一岁，他们的继任者能否和他们一样优秀，把魔法继续传承下去？尽管这个问题已经讨论了30年，但随着他们年龄的增长，这个问题变得越来越现实。

巴菲特的信徒们不得不无奈地接受一个现实：巴菲特和芒格不会真的永生不老。James发现，与2022年相比，他们的说话速度明显更慢了，为了撑下长达6个小时的问答环节，芒格一直在吃零食。连股东大会开场前播放的有趣电影都看起来年代久远，让人伤感。

未来能否跑赢标准普尔500指数基金？

“中国的巴菲特还未出现。”James Early说。在James眼中，巴菲特仍然是全世界最优秀的投资者，尚无人可替代。尽管数学家詹姆斯·西蒙斯 (Jim Simons) 的知名对冲基金公司文艺复兴科技公司的投资回报率更高，30年内39%，但巴菲特保持记录的时间更长，56年内增长20%，几乎与S&P持平。

“更重要的是，巴菲特是个资本市场的道德典范。他创造了价值投资的理念，并让他的全球信徒们也信奉这个理念，他改变了世界。”James Early说。在James的眼中，巴菲特对这个世界最大的贡献在于他引导投资者用脚投票，把钱投给有价值的公司，这就创建了一个更规范的商业生态系统，让投资变得安全。而詹姆斯·西蒙斯眼中只有数学模型，并不在乎所投资公司的真正价值。

“巴菲特甚至成了他自己声望的牺牲品。”James Early说，随着巴菲特声望越来越高，越来越多的人把钱交给他管理，而基金规模越大，就越难保证投资回报率。伯克希尔哈撒韦公司的股票在过去10年-20年中与标准普尔500指数表现大致相当。但当它的市值达到4.5万亿美元时，击败市场变得很困难。

作为股东，如果有提问的机会，James很想问问巴菲特有多大信心让伯克希尔在未来的风险调整基础上仍然会跑赢标准普尔500指数基金？

巴菲特在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元，净卖出104亿美元股票。这些数据现实，巴菲特和芒格认为当期的估值没有吸引力。自年初以来，伯克希尔现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

AI让投资的黄金时代过去了？

更重要的是，今天有了人工智能的普及，巴菲特的价值投资理念还能否延续？投资者们无力抵御学习研究能力强大的AI，巴菲特的信徒们还能否像以往一样发现“有价值的公司”，“只投最好的公司”？

换句话说，投资的黄金时代是不是已经过去了？但巴菲特对这个问题相当乐观。

对于AI给投资带来的挑战，James也很赞同巴菲特在问答环节的回应：“人工智能中的任何一项功能都无法取代今天在座的各位。它可以改变全球的面貌，但无法改变人的行为和想法。”James对此的理解是，即使有了AI，人仍然会犯错，就像很多泡沫一样，比如今天的加密货币泡沫。“只要有认知偏见的人在投资，就会有阿尔法机会。”James说。

对此，巴菲特也在问答环节中表示，当其他人做出错误的决定时，投资者特别关注价值获得机会。“给你机会的是其他人做愚蠢的事情，”他说。

巴菲特甚至调侃当比尔·盖茨邀请他去参观时，他发现AI不会讲笑话。他在开始问答环节之前幽默地提到了几个小时前在英国举行的国王查理三世的加冕典礼。巴菲特说：“当我今天早上醒来时，我意识到我们面临来自英国某个地方一条消息的竞争。他们正在庆祝‘查理国王’加冕，而我们今天在这里也有自己的‘查理国王’。”

无需过度恐惧美国银行业危机

在很多老股东的眼中，巴菲特股东大会变得越来越长。尤其是今年长达近6个小时的问答环节。对James来说，这部分最有吸引力之处在于，全球的提问者对巴菲特和芒格的个性了如指掌，但反之，他们却无法提前得知将回答哪些出乎意料的问题。

James发现最具讽刺意味的是，尽管今天这个世界的经济形势变得越来越糟，挑战重重，但巴菲特仍然那么乐观，甚至有些太乐观了，巴菲特看起来真心地认为，美国的经济会越来越好，这个世界会变得好起来。

巴菲特坦言，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次。

和许多其他参会的投资者一样，James非常期待听到巴菲特对美国银行危机的判断。“他们预测到了银行危机，查理一直担心美国的中小银行。”James说。伯克希出售了银行股，但它仍然持有美国银行超过2.7%的股份，但至少在公开场合，它似乎选择在美国最近的银行抄底中不出击。为什么？

对此，在谈及硅谷银行危机时，巴菲特称这非常惨痛，美国联邦存款保险公司（FDIC）已有大概25万的所谓的赔款限制。负债的天花板到底是多少，我们现在还没有到达这么惨痛的结果。

但巴菲特仍然认为，无需过度恐惧银行业的问题。巴菲特表示，如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险，人们仍以各种疯狂的方式感到担忧，这是不应该发生的。政治家、机构和媒体在传递信息方面做得非常糟糕。

巴菲特还说，第一共和银行的问题在爆发之前就“显而易见”。内部人士持有的一些股票被出售，看一下它们的10-K表格就会发现，该银行以固定利率提供巨额非政府支持的抵押贷款。

谈及为什么一直重仓美国银行时，巴菲特称“我喜欢美国银行，喜欢他们的管理。”据悉，巴菲特2022年大幅减持银行股，除了巴菲特赖以成名的美国银行还在其组合的前十，其他银行股都已逐渐退出重仓名单。

但巴菲特认为，银行业可以有新发明，但要坚持旧有的价值观，储户不会丢掉他们的钱，可是商业地产们的贷款却拿不回来，因此高管们该受到惩罚。

巴菲特认为，日本的投资将在未来几年继续增加伯克希尔的价值。巴菲特说，这次他去日本，部分原因是为了向这些公司介绍其接班人阿贝尔，因为接下来双方可能要共事20、30、40甚至50年。伯克希尔副董事长阿贝尔称，巴菲特去日本投资是为了与这些公司“建立信任”。

最让James Early动容的一个提问者来自日本，他回忆了30年前巴菲特的一项投资如何拯救了他的工作机会，他对此如何感激。

“巴菲特和芒格都非常喜欢中国，尤其是芒格。”James说。芒格这次也在会上表示，“我们应该做一件事，那就是与中国好好相处。为了我们的共同利益，我们应该与中国进行大量的自由贸易。”芒格还点名表扬中国公司说：“你如果去到中国比亚迪的工厂，会看到机器人到处都是，而且这个使用率真的非常之高。”

巴菲特也提到了他一贯不看好的比特币等加密货币，他说，人们可能对美元失去了信心，但这并不意味着比特币就会大放异彩。当谈到世界储备货币时，他说：“任何代币都是一个笑话，那是疯狂的。但继续印钞票也是疯狂的。”

沃伦知道何时该停下来

James Early一边听巴菲特和查理的谈话，一边观察他们的表情和情绪变化。“无论被问到什么出乎意料的问题，他们的反应永远是那么镇定和理性。这是投资者最基本的训练，不被情绪所左右，巴菲特和芒格认为投资者犯的最普遍的错误就是心理学上的情绪错误。他们同时也非常谦逊，从不掩盖自己的错误，这对我来说是今天最大的收获。”James说。

巴菲特也在今天的大会上向投资者讲述了他如何成为最受欢迎的的秘诀之一。关键是：不要情绪化，至少在生意上是这样。

James Early会后还去参观了沃伦.巴菲特的住所，这座灰扑扑的毫不起眼的房子是巴菲特自称是自己“第三成功的投资项目”。他在1958年以31500美金买下的房子，今天价值大概125万美金。当然对于身家超过1200亿美元的巴菲特来说，这个世界上最富有的人之一，这所房子也许并没有人们想象中那么豪华奢侈。它只有大约6500平方英尺（600多平方米），只有美国普通平均住宅面积的2倍半而已。

“这对我的启发意义在于，巴菲特教会了我克制，沃伦知道何时该停下来。”James Early说。这所房子对巴菲特来说已经足够了，一辆凯迪拉克对他来说已经足够了。但对于绝大部分的人来说，他们还想要奔驰，有了奔驰他们又想要法拉利，有了法拉利他们又想买私人飞机。尽管巴菲特也有私人飞机，但他知道什么时候该说这就够了。这不仅对他的生活有帮助，更对他的投资有帮助。

但最具讽刺意义的是，在James Early最想问巴菲特的七个问题之一正是关于伯克希尔哈撒韦公司的公司治理问题，也就是ESG（环境、社会、治理）投资理念中的G。尽管巴菲特和查理都一直推崇价值投资，但在James眼中，它在“G”上的得分并不高。

“把伯克希尔所有的控制权都掌握在一个人手中，尽管这个人是‘股神’， 尽管伯克希尔哈撒韦公司是世界上最受尊敬的公司之一，但这仍然让这家公司看起来让人担忧。”他说。

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