中国女人，撑起一个IPO

中国女人们，又撑起一个IPO！

近日，浙江湃肽生物股份有限公司（以下简称“湃肽生物”）在深交所递交招股书已获受理，正式冲刺创业板IPO，华泰联合证券为保荐机构，此次IPO，湃肽生物拟募集资金12.45亿元，计划扩大公司产能。

根据招股书显示，湃肽生物成立于2015 年，是一家具备先进、高效的多肽合成、纯化和规模化生产能力的企业。

而多肽正是化妆品的一类新兴成分，由于其抗衰效果显著，近年来备受消费者追捧。不少人将多肽与玻色因、A醇、胶原蛋白并肩称之为“抗衰四巨头”。

从去年胶原蛋白巨头巨子生物登陆港交所，到今年“A股重组胶原蛋白第一股”锦波生物登陆北交所，医美概念股敷尔佳深交所上市……中国女人们，正在撑起一个又一个IPO。

作为“颜值经济”下的细分赛道，多肽化妆品原料有着较大发展空间。据弗若斯特沙利文数据预测，2021年至2025年间中国多肽化妆品原料市场规模将以12.5%的年复合增速增长至2025年的23.2亿元，2025年至2030年间将以6.9%的年复合增速增长至2030年的32.4亿元。

而湃肽生物在这个细分赛道目前处于头部位置，根据沙利文数据，2021年，中国多肽化妆品原料市场以出厂价口径计算，湃肽生物以6.9%的市场占有率排名第一。

倘若此次湃肽生物成功登陆创业板，湃肽生物将成为“A股美容肽第一股”。

01 医药老兵搭档多肽领域专家

拿下美容多肽市占率第一

说起湃肽生物离不开邢海英和刘志国。

邢海英是一名医药“老兵”，在浙江医药有着十多年的工作经历，最开始从车间基层做起，再到办公室、销售部、售后部……几乎所有的岗位邢海英都从事过，这为邢海英奠定了扎实的医药行业基础。

2013年，邢海英从浙江医药辞职，想要寻找合适的投资项目。一次偶然的机会，她遇到了刘志国。

刘志国化工背景出身，2001年开始从事多肽药品研究，2008年任职辉瑞制药项目研发经理，从事多肽类药物研究十多年。

在刘志国口中，邢海英对多肽有了更多的了解和兴趣。

彼时，国内多肽药物市场主要被国外进口商占领，价格高昂，但多肽新药开发具有较高的技术壁垒，国内药企囿于关键制剂技术限制，发展缓慢。

但2014年众多多肽药物开始遭遇专利断崖，刘志国意识到这对于研发、生产多肽仿制药的国内药企来说是一个重要的机会。“我们坚信未来几年多肽市场一定会火起来。”

基于这一行业判断，刘志国与邢海英一拍即合，决定创立湃肽生物。由邢海英担任董事长兼总经理，刘志国担任副总经理，一同创业“死磕”多肽技术。

公司成立第二年，湃肽生物便开始筹建符合CFDA要求的生产车间，2018年10月，湃肽生物拿到了原料药生产许可证。

更重要的是刘志国与邢海英从一开始便制定了清晰的目标，即通过开发高质量的多肽仿制药，将高昂的价格降下来。

因此，湃肽生物设计了新型的化合物，以新型化合物为载体，极大提高了生产收率。刘志国曾公开介绍道：“一般情况下，多肽切割完以后粗品的纯度仅可达到60％-70％，我们粗品的纯度可以提高到90%以上。药品对纯度的要求是很高的，粗品纯度的提高对后期的纯化、质量控制有很大的便利。”

同时，湃肽生物对工艺进行了改造，“以治疗前列腺癌和子宫癌的多肽药物为例，通过更新工艺，我们能使原料药的成本降低50%。”

截至2023年6月28日，湃肽生物拥有7项自研的核心技术，包括功能树脂修饰技术、特殊氨基酸片段合成技术、长肽分段合成技术、多环肽定向合成技术等，可以解决多肽原料药的合成和规模化生产的技术瓶颈。

目前，湃肽生物已搭建了丰富的产品管线，涵盖亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等知名品种。

随着多肽应用领域越来越广，不仅仅应用于医药领域，尤其“颜值经济”逐渐火热，多肽成为新兴的化妆品原料之一，湃肽生物也开始将应用领域的重心往化妆品市场转移。

根据招股书显示，2020年至2022年湃肽生物多肽化妆品原料收入占比最高，分别为53.64%、62.46%、64.61%，呈逐年上涨趋势。

其中，仅仅华熙生物和珀莱雅两家化妆品公司，就在2022年为湃肽生物贡献了接近46%的营收。

得益于化妆品相关业务拉动，湃肽生物的营收也随之快速增长，2020年至2022年，营收从8617.04万元增长到2.15亿元，年均复合增长率达57.3%。

多年的经营布局，让湃肽生物在多肽这个细分赛道如今处于头部位置。根据沙利文数据显示，2021年，中国多肽化妆品原料市场以出厂价口径计算，湃肽生物以6.9%的市场占有率排名第一。

02 五大客户有四家成股东

华熙生物、珀莱雅加持

虽然湃肽生物已经跃升至多肽赛道的头部位置，但在融资方面，湃肽生物一直保持低调，主要引入的都是产业投资方。

根据招股书显示，湃肽生物由邢海英等16名自然人于2015年7月出资设立，直到2019年，上海久谦化工有限公司在与湃肽生物合作过程中，看好湃肽生物所处行业赛道及产品质量。

希望投资湃肽生物。

湃肽生物这才引入了新的资金。随后，上海久谦化工有限公司股东直系亲属通过瀚源投资合计持有湃肽生物 1.34%股份。

无独有偶，2020 年起，湃肽生物为华润双鹤提供CDMO服务。基于对多肽行业发展前景的积极判断并结合前期业务合作过程中湃肽生物所体现出的研发能力等竞争优势，华润双鹤认可湃肽生物的发展潜力。

为进一步加强双方合作、形成协同效应并取得一定财务回报，2021年3月，华润双鹤以25846.12万元认购湃肽生物1054.9438万元注册资本，持股比例达25.29%，跃升为公司第一大股东。

值得一提的是，久谦化工和华润双鹤不仅仅是湃肽生物的股东，还位列湃肽生物前五大客户。实际上，不止久谦化工和华润双鹤既是股东又是大客户，湃肽生物2022年的前五大客户中，有四家都在上市前入股了湃肽生物。

具体来看，2022年，湃肽生物前五大客户分别为珀莱雅、华熙生物、久谦化工、华润双鹤及EMPOWER CLINIC SERVICES，其中，珀莱雅、华熙生物、久谦、华润双鹤均是湃肽生物股东。

久谦化工、华润双鹤入股相对较早，珀莱雅和华熙生物则都是在湃肽生物冲刺IPO前夕入股，均在2022年6月以43.92元/股的价格入股。

值得注意的是，2020年至2022年，湃肽生物对前五大客户的销售收入分别为4832.87 万元、7860.75万元和 12791.23 万元，占公司营业收入的比重分别为 56.09%、55.00%和59.59%。

可以看到，在湃肽生物的营收中，有近六成源自对前五大客户的销售，对大客户依赖程度较高。加之还有股东的身份，湃肽生物与其关联甚是紧密。

湃肽生物的股东阵容也是美妆行业的一个缩影——越来越多的金融投资人“消失”，产业投资站上C位。

湃肽生物2022年引入的两大股东珀莱雅和华熙生物这两年也都活跃在投资圈中。

根据公开资料不完全统计，中国美妆行业至少有49起融资是由美妆企业发起的投资。

其中，以珀莱雅至少有15起投资，占比达30%。珀莱雅的投资范围也十分广泛，涵盖了原料、MCN、品牌、医美研发等多个领域，从上游原料横跨下游服务商。

相比起来，华熙生物投资动作更聚焦，专注于投资技术型企业。今年，华熙生物就出手投资了两家技术型企业，一是全链路合成生物研发平台森瑞斯，二是人体基因诊断与治疗技术开发商深圳生物制造产业创新中心。

与此同时，今年以来华熙生物还有意加码投资，发布了CVC战略，并与赋远投资共同成立赋远合成生物基金，其中，华熙生物担任基金投资者。

可以说，华熙生物的投资版图直投、VC、LP“三管齐下”，而投资湃肽生物华熙生物则是以直投形式，直接持有湃肽生物1.64%股份，珀莱雅则是由前董事曹良国的妻子唐智君及儿子曹正通过海南瑞正合计持有湃肽生物4.91%的股份。

03 多肽市场乘风起

资本都来下注了

近年来，随着颜值经济快速兴起，爱美的消费者们对于护肤品的选择已经不再局限于基础护肤，对新成分和新技术方面提出了更高的要求，市场也涌现出了一批“成分党”、“功效党”。

因此，功效型的原料受到越来越多消费者和品牌的认可。湃肽生物切中的多肽领域便是近年来新兴的化妆品原料之一。

据了解，多肽在护肤品中不仅具有超高活性、缓和等特点，还拥有较高的安全性以及活性多样性，因此在修复和改善肤质的同时，还有抗炎、抗氧化和美白淡斑的作用。可谓是成分界的“六边形战士”。

众多高端大牌护肤品牌的明星产品中，都出现了“多肽”的身影，例如雅诗兰黛小棕瓶、娇韵诗赋活双萃精华、雅诗兰黛线雕精华、Olay经典大红瓶等。

华熙生物旗下的米蓓尔轻龄紧致修护面膜也含有蓝铜胜肽，珀莱雅的当家明星产品“红宝石精华”，其中也包括了“乙酰基六肽-8、棕榈酰四肽-7、棕榈酰三肽-1”等多肽成分。

多肽作为与透明质酸、重组胶原蛋白同样应用广泛的生物活性成分之一，不仅化妆品领域受到青睐，在医药、保健品等领域多肽也有着广阔的应用前景和巨大的需求，可应用于肿瘤、心脑血管类疾病、传染类疾病、免疫系统类疾病等多个适应症。

消费端庞大的需求以及市场的火热，带动了上游多肽原料市场的快速发展，多肽市场规模迅速扩容。

根据弗若斯特沙利文报告，2021 年度中国多肽化妆品原料市场规模为 14.5 亿元，预计 2025 年将达到 23.2 亿元，复合增长率为 12.5%；2021 年中国多肽原料药市场规模为 76.2 亿元，预计 2025年将达到 237.5 亿元，复合增长率为 32.9%；2021 年中国多肽 CDMO 市场规模为 13.0 亿元，预计 2025 年将达到 56.7 亿元人民币，复合增长率为 44.5%。

共研网数据也显示，2021年全球肽护肤市场规模为18.27亿美元，预计2023年将达24.97亿美元。在中国市场，多肽化妆品未来可期，预计2023年中国含肽化妆品市场规模约为127.6亿元。

此外，根据国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（2021 年版）》，目前已收录了70多种肽类原料。

多肽的产能也随之稳定增长。根据公开数据显示，我国多肽产量总体稳定增长，从2016年的3.9吨增长至了2022年的9.8吨。

广阔的市场让多肽药物成为了接下来新药研发领域的热点之一。越来越多的公司涌入这个领域，大型化妆品公司也开始关注多肽原料的研发和应用。

聚焦多肽的项目如雨后春笋般出现，资本也闻风而动，纷纷下注。2022年以来，多家聚焦多肽领域的公司相继获得融资，其中包括主流源生物完成近亿元A轮融资，由富汇创投领投，探雪资本、鼎赋投资；修实生物获拾萃资本数千万元投资；元腾生物完成天使轮融资，由脉尊资本领投。

全球首创万亿级多结构创新实体多肽化合物库的肽盛生物，也于近日宣布完成数千万级人民币Pre-A轮融资，由富增基金投资。

随着现代技术和设备的迅速发展，多肽的生产成本已经有了大幅度的下降，加上丰富的应用场景、庞大的市场需求和资本助力，多肽行业将进入黄金发展阶段。