ARM申请上市，或取代阿里成为软银摇钱树-希知网

日本软银集团(SBG)旗下的英国半导体设计企业ARM已申请在美国市场进行首次公开募股（IPO）。如果成功上市，对孙正义率领的软银集团来说，ARM将成为可与中国阿里巴巴集团媲美的主要资产，有望推动融资手段的多样化等。此前软银集团浮出水面的MBO(管理层参与的收购)预期也将越来越具有现实意义。

软银集团在2016年斥资约3.3万亿日元收购了当时上市的ARM。原计划在软银集团的领导下加速增长，并重新上市，2020年同意出售给美国半导体巨头英伟达。之后由于各国的监管机构对英伟达的收购表示担忧，于2022年2月放弃，一直在软银集团的领导下进行上市准备。

ARM在全球半导体设计领域拥有压倒性的市场份额，软银集团的会长兼社长孙正义充满自信地表示，ARM“拥有了不起的技术革新”。在2022年11月举行的软银集团财报发布会上，孙正义表示“今后数年将致力于ARM的爆炸性增长”，此后一直未出席记者会。如果ARM上市成功实现，孙正义的努力将取得一个成果。

软银集团对ARM的出资比例为75%，其余股份由软银集团旗下投资人工智能（AI）相关企业的“愿景基金”持有。软银集团伴随IPO出售的股份数量等尚未公布，但5月1日公布的信息显示，IPO完成后，ARM仍将是合并子公司，合并业绩和财务状况不会受到重要影响。

软银集团推动ARM上市的原因之一是融资手段多样化。软银集团此前一直以持有的股票作为担保，从金融机构筹集巨额资金。融资手段的核心是阿里巴巴，主要用于金融衍生品之一的预付远期合约。

在该合约到期时，可以选择用现金还款，也可以使用预付的股票。软银集团以阿里巴巴股票为中心筹集了数万亿日元规模，通过愿景基金扩大了对全球新兴企业的投资。创造了成长股催生新的成长股这一良性循环。

不过，阿里巴巴近年来增长放缓，再加上中国加强了监管，股价一直低迷。鉴于这种情况，软银集团通过将以预付远期合约抵押的阿里巴巴股票用于偿还，逐步降低了对阿里巴巴持股的比例。截至2022年12月底，软银集团的阿里巴巴持股比例降至13.5%。今年4月英国《金融时报》（FT）报道称，进入2023年以来，软银集团已将剩余的阿里巴巴的大部分股份出售。

如果ARM上市成功实现，有可能取代阿里巴巴。2022年3月，软银集团利用未上市阶段的ARM股票，从国内外的金融机构筹集了约1万亿日元。一般来说，上市股票比未上市股票具有更高的流动性，因此金融机构更容易作为抵押给予更高估值。借助以ARM为抵押筹集的资金，软银集团再次扩大基金投资将变为可能。

ARM上市还有可能对最近数年的软银集团的MBO预期产生影响。

截至2022年12月底，软银集团单独持有的股票估值约为16.9万亿日元，其中ARM约为2.6万亿日元。另一方面，目前软银集团的总市值约为7.5万亿日元。也就是说，只要出售所持股份的一半左右，就可以筹集MBO所需的资金。以目前的股价水平来看，PBR（股价净值比）也低于1倍。

《金融时报》曾在4月报道称，ARM上市后的企业估值至少达到300亿美元。如果IPO成功并获得高估值，软银集团持有的股票估值与总市值之间的差距将进一步拉大。管理层收购（MBO）的现实意义将进一步增加。

由于担心通货膨胀和经济衰退，股市行情依然不稳定，目前出现了推迟IPO的情况。如果ARM的上市时间被推迟，或上市后在市场上的估值不如人意，那么以ARM为中心的经营战略就有可能成为“纸上谈兵”。几乎停止新增投资、事实上已进入冬眠状态的软银集团将再次面对市场的评估。

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