飞科电吹风质量怎么样，飞科电吹风哪个型号最好

（报告出品方/作者：广发证券，曾婵、袁雨辰）

一、飞科发布电吹风新品，切入高速电吹风赛道

2023年7月，飞科在各大官方旗舰店发布新品“银河星环”FH6371高速电吹风，正 式进军高速电吹风行业。从参数上分析，飞科产品与行业主流品牌不相上下，但飞 科具有价格优势，轻量化、便携属性突出。（1）硬件方面：搭载11万转/分钟的电 机，最高风速可达65m/s，（2）吹发体验方面：2档风速、3档风温，满足多种吹发 需求，并能快速吹干。（3）产品特色：机身薄度仅为63mm，便携收纳不占空间， 三色灯环显示风温，简洁直观。

二、高速电吹风有望成为行业主流产品

全球以及中国市场电吹风市场规模都较为稳定。根据Statista数据，2018-2022年全 球电吹风销量CAGR为2%，2022年全球电吹风销额为79.8亿美元，同比下降2%， 销量2.8亿台，同比下降5%。中国市场销量较为稳定，2018-2022年电吹风销量CAGR 为1%，2022年略有下滑，销量6147万台，同比下滑4%，销额17.9亿美元，同比下 滑1%。

电吹风行业进入升级新阶段，高速电吹风的渗透带动行业均价快速提升。根据奥维 云网数据，2023H1电吹风线上零售量为1140万台，同比下降4%；2023H1线上零售 额为28.5亿元，同比增长9%，均价250元，同比增长14%，主要受益于新品类高速 电吹风的品类升级，带来行业均价增长。

（一）行业：高速电吹风品类升级，带动量价齐升

电吹风步入产品升级阶段，高速电吹风凭借技术变革与消费者体验升级，需求旺盛。 传统电吹风主要通过高温对头发进行烘干，耗时久且高温容易损伤头发角质蛋白。 高速电吹风通过变革干发方式，利用高速马达产生的高风速，快速吹干头发节省吹 发时间并保护发质。

高速吹风机行业快速增长，从而吸引品牌加速涌入。根据AVC数据，23H1高速电吹 风线上销额18.1亿元，同比增长37%；线上销量231.2万台，同比增长134%，行业 呈现快速扩张态势。自2020年起，各大品牌先后布局高速电吹风这一新兴市场，品 牌数量与产品机型呈现加速增长态势，2020年高速电吹风仅有6个品牌，16款机型； 至23年6月，共有84个品牌推出139款高速电吹风。

高速电吹风均价持续下探，有助于高速电吹风快速渗透。根据奥维云网数据，高速 电吹风2023H1年线上渠道零售量占比为20%，考虑到高速电吹风的主要品牌徕芬等 主要在线上渠道销售，线下渠道较为空白，所以目前全渠道的销量渗透率低于20%。 伴随研发技术持续精进，高速电吹风价格持续下行，2022年价格首次下探至千元， 23年上半年均价降至783元，同比下降41.3%。国产品牌的快速崛起，拉低了高速电 吹风行业均价，价格下探同时兼顾产品性能，有助于消费者进行新品类尝试，有力 推动高速电吹风的普及。

从价格带来看，高速电吹风销量区间集中于300-800元价格带。根据AVC披露23H1 线上电吹风数据，从价格带来看，300元以下主要为普通电吹风，销量占比近78%。 300元以上产品主要为高速电吹风，销量份额主要集中于300-400元、500-800元价 格段区间，分别占比10%、8%，800元以上高端产品销量合计占比仅为3%，但销额 占比为33%。中低端高速电吹风销量有望逐步提高，带动均价下行，提高渗透率。

（二）竞争格局：戴森雄踞高端，徕芬占据中低端

高速电吹风竞争格局：徕芬低价切入市场，主打中低端市场，线上销售量份额第一， 戴森主打高端市场。根据AVC数据，2023H1在高速电吹风品类线上渠道中，徕芬销 售量份额为64%，销售额份额40%，线上销量份额第二名为戴森，占比为12%，销 售额份额46%。

戴森为高速电吹风开创者，定位高端，产品价格区间为2799元至3399元。2016年 戴森推出高速吹风机，电机转速为12万转/分钟，通过强劲气流吹干头发，奠定行业 开创者地位。产品定价较高，消费者群体主要定位为高收入人群。 徕芬最早推出平价高速吹风机，拥有先发优势，2021-22年迅速扩大市场份额。21 年10月，徕芬第三代高速吹风机产品LF03发布，搭配11万转/分钟高速电机，与戴 森电机转速相近，但定价仅为599元。22年推出徕芬SE高速吹风机，电机转速10.5 万转/分钟，价格进一步下探至399元，定位为性价比产品。产品价格的降低打破了 高速吹风机高价壁垒，触达更多消费者。通过自研电机，降低生产成本。徕芬主要 发力于社交电商，通过抖音爆款视频为品牌引流。据新闻报道，徕芬2021年GMV为 1亿多元，2022年GMV为15亿元，实现快速增长。

（三）行业空间：类比 IH 电饭煲升级，高速电吹风有望成为主流

电吹风行业的品类升级过程，可类比参考电饭煲的二次增长，主要依靠新技术变革、 叠加国产品牌进入形成进口替代，逐步完成品类升级替换。 （1）新技术变革：2014年IH电磁加热技术创新性应用于电饭煲行业，变革电饭煲 加热方式。传统电饭煲主要为底盘加热模式，通过底部发热盘加热后，热量传导至 锅具，效率较低且米饭受热不均。IH电磁加热利用电流磁场，直接加热金属内胆， 其优势在于能量损耗小，效率高，米粒受热均匀，口感更佳。 （2）国产品牌进入，形成进口替代。外资品牌主推高价位IH电饭煲，根据奥维云网 数据，14Q4至15Q1，1500元以上主要品牌销售份额主要由日系品牌（象印、虎牌、 松下、东芝），韩系品牌（福库、酷晨）占据。伴随国产品牌进入，形成进口替代， 2014年美的、苏泊尔、九阳纷纷推出IH电饭煲产品。根据奥维云网数据，IH电饭煲 每台均价自2014年年初1149元下降至年底938元，2014年IH电饭煲市场实现了125% 的增长。 根据奥维云网数据，2015年8月，国内品牌IH电饭煲线上每台均价为853元，显著低 于国外品牌均价2678元。对标日本品牌，国内品牌底盘加热、IH加热电饭煲价格分 别为210元、880元，均显著低于日本品牌。

电吹风与电饭煲同为刚需小家电产品，在消费属性与品类结构升级上具有较高的相 似之处： （1）产品单价较低，试错成本低，带来产品购买决策周期短，存在冲动消费。相较 于大家电等耐用品，小家电产品价格较低，且体积更小，更换周期更短，消费者决 策时间更短。同时往往容易受到周围舆论、社交媒体的影响，进行体验式购物，较 为容易冲动消费。 （2）行业结构升级依靠技术创新叠加改善型需求增长。小家电产品的基础性功能， 各个品牌差异度不大。伴随新技术出现，产品性能提升，叠加消费者改善型需求不 断增长，形成内部品类结构升级。

类比IH电饭煲普及过程，我们预期高速电吹风品类销量渗透率有望达到较高水平。 考虑到IH电饭煲品类的主要销售渠道为线下渠道，而高速电吹风主要品牌徕芬等以 线上渠道销售为主，故我们认为可以将高速电吹风未来销量份额对标IH电饭煲线下 销量份额。具体来看： 2021年1月，根据中怡康数据，IH电饭煲线下零售量份额为54.2%。价格方面，根据 中怡康数据，2021年1月IH电饭煲线下均价为760元，为非IH电脑型均价的2.4倍、 非IH机械型4.0倍、其他类电饭锅4.1倍。价格方面，剔除高端品牌戴森后，高速电 吹风平均售价为479元，约为非高速电吹风均价的4.2倍。 考虑到高速电吹风仍处于初步发展阶段，伴随各个品牌不断推出高速电吹风新品， 比如飞科高速电吹风均价不到400元，未来高速电吹风均价有望持续走低，从而进 一步缩小与普通电吹风价差，且高速电吹风的绝对金额相较IH电饭煲更低，我们认 为高速电吹风销售渗透率提升更具潜力，未来有望达到较高水平，成为电吹风市场 的主流产品。

三、看好飞科高速电吹风发展潜力

（一）品牌力：个护小家电龙头，品牌优势明显

公司为个护小家电龙头，主要产品电动剃须刀销量份额第一，在个护领域拥有强大 的品牌力。根据魔镜情报数据，2022年飞科剃须刀在淘系平台销售额份额为31%， 超越飞利浦29%的市占率，在中低端市场更是以绝对优势领先第二名，我们认为， 飞科推出高速电吹风，在品牌力上，相较其他互联网品牌拥有优势。

电吹风领域公司市占率较低，预计伴随新品推出有望凭借品牌效应，扩大品牌市占 率，带动量价齐升。根据AVC数据，23H1飞科线上电吹风零售量份额11.9%，零售 额份额为4.7%。新品“银河星环”的上市，将弥补公司在高速电吹风的产品布局缺 位，有望带动公司销量市占率提升。均价方面，伴随未来新品逐渐放量，预期将有 效带动均价提升。

（二）产品力：供应链规模效益，具备成本优势

飞科拥有供应链管理公司，进行精益化采购管理。公司作为个护小家电龙头，2022 年，剃须刀销量4774万台，电吹风销量1302万台，公司自主生产与外包生产的原材 料与核心零部件均由公司总部制定供应商，并统一商议采购价格。飞科通过供应链 公司对核心零部件及原材料进行集中采购，发挥规模优势，拥有向上游议价能力与 质量控制能力。

新品规模效应显著，产量提升后，毛利率有望高于同价位竞品。新品高速电吹风在 原材料以及主要的生产环节与传统产品具有很高的相似度，故规模效应显著，相对 于同价位段的竞品，我们认为飞科供应链优势强大，同时新品推出有利于提高公司 总体毛利率水平。

（三）渠道力：全渠道覆盖，打造爆品已有成功先例

相较于互联网品牌，公司全渠道覆盖，在线上、下渠道均拥有强大优势，在抖音等 新兴渠道优势显著，2021年以来通过抖音品牌成功打造爆品“太空小飞碟剃须刀” （以下简称为“小飞碟”）。高速电吹风有望复制“小飞碟”爆品打造过程。 21年9月，飞科在抖音电商推出新品 “小飞碟”。“小飞碟”通过情感营销，主打 送礼属性，精准定位，一经推出，迅速成为爆款，根据久谦数据，飞科在抖音渠道 上21年10月起销量、销额均大幅增长，主要受益于新品“小飞碟”的带动作用。

“小飞碟”的成功打造，带动公司产品结构升级。21年-22年公司中高端剃须刀新品 销售占比分别为20.3%、45.2%，提升幅度显著。产品结构升级提升剃须刀产品销售 均价，21年-22年电动剃须刀均价分别提升25.2%、32.1%。我们认为高速电吹风的 推出有望复制小飞碟的成功路径，带动电吹风产品结构升级，带动收入快速增长。

四、盈利预测

（一）核心假设

（1）基本经营情况

营收方面，19年-20年公司营收小幅下滑，公司进行渠道变革。19年拓展电子商务自 营业务，20年主打推进线上营销“C端化”改革创新，并于21年迎来成效，实现营 业收入40.1亿元，同比增长12%，归母净利润6.4亿元，同比持平。2022年及23Q1公司分别实现营业收入46.3亿元、13.7亿元，同比增长16%、23%；分别实现归母 净利润8.2亿元、3.2亿元，同比增长28%、35%。 分产品来看，公司主力产品为电动剃须刀、电吹风，同时积极布局个护电器、拓展 生活电器、厨房电器等新品类。电动剃须刀、电吹风2022年营收分别为32.1、6.0 亿元，营收占比分别为69%、13%。此外，公司积极拓展新品类，20年推出电动牙 刷，营收规模扩张迅速，21年-22年营收分别为0.6、1.2亿元。

（2）电吹风与高速电吹风品类

2022年公司推出负离子吹风机“时光隧道”、“小方塔”等系列，价格区间在169 至299元。伴随中端产品推动改善产品结构，2022年公司电吹风实现营业收入6.0亿 元，同比增长16%，均价方面略有提升至46元，同比增长12%。 电吹风品类核心假设：我们认为高速电吹风推出以后，原有的电吹风产品将出现销 量下滑，绝大多数公司的高端电吹风产品将会被高速电吹风所替代，所以假设2024、 25年传统电吹风分别下降137/246万台，同比增速-10%、-20%。均价方面，预期23-25 年传统电吹风均价保持稳定态势，分别同比增长2%、0%、0%。 高速电吹风品类核心假设：公司传统电吹风销量被高速电吹风产品所替代，同时由 于公司的高速电吹风在品牌、价格、渠道、营销方面有优势，也将在高速电吹风行 业里抢到一部分份额，24-25年分别增加约300、570万台左右。

（3）剃须刀品类

公司在2021年推出小飞碟产品，带动2022年剃须刀产品均价提升，收入也实现快速 增长。

剃须刀产品核心假设：我们预计，飞科剃须刀品类有望持续推出新品，高价产品有 望占比提升，带动剃须刀均价持续提升，预期23-25年剃须刀均价同比增长18%、10%、 8%，从而进一步带动剃须刀业务收入保持快速增长。销量方面，受新品带动效应， 销量有望稳步增长，预期23-25年销量同比增长4%、5%、5%。

（4）其他品类

电动理发器、毛球修剪器等产品收入占比较低，预计收入将保持较为稳定的状态， 不会出现短期大幅波动，且盈利能力也将基本保持稳定。

（5）盈利能力分析

盈利能力方面，核心品类毛利率持续提升。电动剃须刀、电吹风毛利率分别自2013 年37%、23%提升至2022年58%、38%，主要由于公司渠道进行自营化改革，带动 毛利率大幅提升。我们预期公司电动剃须刀23-25年毛利率小幅提升，分别为60.0%、 60.5%、61.0%，电吹风毛利率23-25年分别为43.0%、46.0%、47.0%。新品类方面， 电动牙刷等毛利率较高，但目前规模较小，利润贡献度有限。新推的高速电吹风定 价高，相对于原有产品，高速电吹风属于高端产品，产品均价相对于原有产品大幅 提升，我们认为毛利率也相对较高，故预测23-25年毛利率分别为65.0%、65.0%、 60.0%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」