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奇瑞混改上市与尹同跃的26年长跑

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近日奇瑞上市的传闻又起。

9月，奇瑞控股董事长、奇瑞汽车董事长尹同跃已就奇瑞上市作出最新表态：“增资扩股完成后，奇瑞已将加快上市工作提上重要日程。”

在此之前的2020年奇瑞提出加速上市计划，目标是在2022年登陆资本市场，目前来看这一时间表显然要延后了。

目前，吉利、比亚迪、长城等多家自主整车车企早已上市多年，市场上仅剩奇瑞一家大型汽车企业没有上市。

而从2021年的营收情况来看，奇瑞控股营收1056亿，排在三家之后，同比增长1.2%。值得一提的是，这已经是奇瑞集团连续第四年营收突破千亿元。

事实上，这已经是奇瑞第三次喊出上市的口号了。

早在2004年，安徽省政府就曾推动过奇瑞上市进程，对后者进行股份制改造。2007年8月，尹同跃公开表示，奇瑞将尽快启动上市融资计划。但随着2008年金融危机爆发，国内股市大幅下挫，奇瑞汽车营业利润跌至-1.94亿元，上市一事遭到搁置。

2009年6月，奇瑞作价29亿元向华融资产等5家企业出售20%股权，此举被外界视为奇瑞在调整股权结构，为上市做准备。当时，时任奇瑞新闻发言人的金弋波透露：“奇瑞上市快排到了。”但到了2011年，尹同跃表示，由于奇瑞汽车存在一些关联交易等问题，暂不考虑上市。

时间一转眼来到了2022年，这一次是奇瑞第三次为上市冲刺。

换言之，奇瑞错失了两次机遇，也被认为错失了一个时代，一个更早做大做强的契机。

而此次智电转换可以说是奇瑞的又一次历史性的选择。

而温和、坚韧的尹同跃因老乡身份被芜湖市政府邀请主持奇瑞汽车项目已走过了26年的时间。

01.销量、产品、研发势头强劲

这一次是奇瑞愿望能成真吗？天时、地利、人和有几成胜算？

10月初，奇瑞控股集团发布的最新销量数据显示，奇瑞集团9月份销量145,380辆，同比增长92.1%。今年前三季度，奇瑞集团累计销量893,930辆，同比增长37.3%。

在新能源领域，奇瑞集团9月份共销售了22,185辆新能源车型，涵盖新能源乘用车和商用车，同比增长135.8%。今年1-9月份，累计销量188,539辆，同比增长190.7%。

与此同时，在9月16日的“瑶光2025 奇瑞科技DAY”上，奇瑞集团重磅发布“瑶光2025”前瞻科技战略。

该战略涵盖了火星架构、鲲鹏动力、雄狮科技、银河生态等四大核心领域，奇瑞将打造包含平台架构、三电、智能驾驶、智云平台、生态伙伴在内的13大核心技术，奇瑞首个“瑶光实验室”也在大会上同步启动。

奇瑞计划未来5年投资1000亿元用于技术研发，培养研发人才20000+人，同步布局包括芜湖、上海、北美、南美、欧洲、中亚六大研发中心，在全球范围内建立300个瑶光实验室，加速向全球科技公司转型。

在产品端，在快速增长的新能源赛道，奇瑞集团在纯电动、混动等多领域加快布局，加快投放和推出奇瑞小蚂蚁、QQ冰淇淋、瑞虎8 PLUS鲲鹏e+、星途追风ET-i、无界Pro等新能源产品。

8月份，奇瑞品牌、捷途品牌在成都车展相继发布了“DP-i智能混动架构”“昆仑智混技术平台”，展现了奇瑞集团在混动技术领域的新突破，后续将有瑞虎7 PLUS混动版、捷途大圣“i-DM”插混版等投放市场。

在科技日上，奇瑞展示了一款名为GENE（基因）的概念车，这款概念车对奇瑞的LOGO和品牌形象进行了重新梳理，呈现出与以往奇瑞车型”经济适用男“不同的定位，有了先锋性的气质。

酷，开始成为奇瑞产品基因的一部分。

从1999年首款量产车奇瑞风云上市再到2002年首款爆款车奇瑞QQ，奇瑞在推动中国走上世界汽车产销第一大国的路上从未缺席。

今天，可以说无论在汽车产销层面还是业务布局，奇瑞的未来正呈现出积极向上的一面。

02.股权背景复杂

不过要说起奇瑞现在的股权架构，则似乎有些混乱。

奇瑞汽车正式成立于1997年1月8日，是一家从事汽车生产的国有控股企业，总部位于安徽省芜湖市。

2019年年末，长江股权交易所发布公告称，奇瑞控股与奇瑞汽车增资扩股项目已顺利完成，投资方为青岛五道口。而此时的青岛五道口成立仅3个月，主营业务为投资与资产管理等，第一大股东为北京五道口。

此次增资扩股项目完成后，奇瑞获得了一笔超140亿元的注资。

公告显示，青岛五道口向奇瑞控股投资约75.86亿元，持股比例为30.99%，成为奇瑞控股第一大股东，奇瑞控股原第一大股东芜湖市建设投资有限公司持股比例由40.1%降至27.68%。同时，青岛五道口向奇瑞汽车投资约68.63亿元，持股比例约为18.51%。

“奇瑞希望通过此次引入新资本，借助他们在资本、人才、机制变革等方面的能力，实现深层次变革。”尹同跃在当时表示，过去奇瑞一直埋头于技术创新，资本市场运作方面的实践经验不多。这次新股东派来的新董事中，不少是银行、证券行业的专家，对于推动奇瑞下一步的上市工作很有帮助。

但距此次公告两年后，在去年6月，有消息称奇瑞混改出现变局，入驻奇瑞的青岛五道口第三期资金尚未到位，导致股权交割延期，该笔资金约50亿元。

而在今年年初，立讯精密入股了奇瑞控股，当时在二级市场引发不小的波动，因为立讯精密是二级市场的龙头企业之一，是“果链”最知名的企业。

而从奇瑞控股目前的股权结构来看，青岛五道口仍为大股东，占股接近47%。

奇瑞控股集团有限公司有3大股东，青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）占46.77075%，芜湖市建设投资有限公司占27.67921%，芜湖瑞创投资股份有限公司占25.55004%。

其中尹同跃在成立于2010年的芜湖瑞创中的持股比例为87.5270%，意味着尹同跃间接持有奇瑞集团22.3631%的股份。

奇瑞汽车股份有限公司有6大股东，安徽省信用融资担保集团有限公司占31.558%，芜湖市建设投资有限公司占21.73014%，芜湖瑞创投资股份有限公司占21.3227%，安徽省投资集团控股有限公司占16.44238%，芜湖经济技术开发区建设投资公司占4.92105%，上海同华动力创业投资中心（有限合伙）占4.02573%。成立于1997年，地点芜湖。

其中芜湖瑞创的持股比例为21.3227%，意味着尹同跃间接持有奇瑞汽车18.6641%的股份。

但要论直接控股，奇瑞汽车目前依然是安徽国资控股。

如果再算上合资，关系十分复杂。

奇瑞控股包含汽车板块、汽车零部件、船舶、金融、商贸和旅游/地产这六个。

汽车包括奇瑞汽车股份有限公司和奇瑞商用车（安徽）有限公司两个主力板块，奇瑞汽车又入股了奇瑞捷豹路虎、观致汽车和凯翼汽车，贵州万达，另外还有奇瑞新能源等。

汽车零部件板块中奇瑞科技是大头，旗下子公司涵盖了汽车底盘、电子电器、车身安全、动力总成等等；其它一些较为出名的还有瑞鹄模具、莫森泰克、埃夫特、瑞精机床与莫泰克等，这其中参股众多，相当于风险投资。

可以说，奇瑞汽车股份有限公司只是奇瑞控股集团旗下一个规模相对较大，相对较为出名的企业。

奇瑞控股旗下还有寰球实业、瑞源国际投资、帮的汽车科技、芜湖造船厂、奇瑞徽银汽车金融、瑞隆汽车动力、卓瑞地产、中世国际物流、鄂尔多斯成达矿业、中联重机等20余家子公司，资产高达数百亿。

简单来讲，奇瑞控股是奇瑞汽车股份的母公司，通过多层次股权设计，达到了通过间接持股实际控制的目的。

所以奇瑞的身份到底已不能用民企还是国企来界定，严格意义上属于现在流行的”混和所有制“，可以说奇瑞是我国汽车业内鲜有的国有资本和民营资本持股相对均衡的汽车企业。

就这种股权架构而言，可以说奇瑞汽车在中国汽车业内是非常独特的，仅此一家。

那么检验奇瑞”混改“成不成功的一个标志即是它能否成功上市，获得资本市场的认可。

随着中国汽车产业在今年正式对外资品牌放开股比，以长安、广汽为代表的全国资控股企业在新打造的新能源汽车品牌方面也正进行混改尝试，这可以视为中国国有汽车企业向国内资本开放的一种探索。像长安与宁德时代联合打造深蓝，广汽集团20日晚披露了广汽埃安A轮融资引入53名战略投资者，融资总额182.94亿元，刷新了国内新能源整车行业最大单笔私募融资纪录。

这都可以看做中国汽车产业活力日强背后是体制变得更具开放性。

03.奇瑞的布局

目前，在资本市场中，可以获得高估值的企业只有一种，那就是将旗下拥有先进技术的企业或实体剥离出来，甩掉传统业务，单独融资。

而奇瑞控股除了奇瑞汽车，旗下的零部件企业集群也引人关注。

尹同跃介绍，除了造整车，奇瑞还拥有超过100家零部件企业，其中4家已成功上市，还有20多家正在孵化上市途中。

除了已经在新三板上市的瑞赛克，在上交所上市的伯特利、埃夫特，在深交所上市的瑞鹄模具外，未来奇瑞汽车、奇瑞新能源、奇瑞徽银、奇瑞途居露营地、杰峰动力等都在谋划上市。

而奇瑞汽车上市会不会把新能源业务剥离出去独立上市还不得而知。

但现在来看似乎很难。

奇瑞旗下的品牌没有集中度，并且新能源高端化似乎也没有太多的进展。

而另外一个影响奇瑞估值的因素是在宏观层面，中国资本对汽车企业热度在持续下降，今年无论是A股还是港股，对于传统整车的估值都偏低。

而从IPO的流程来看，奇瑞还需要一段时间的准备，在申报之后也面临漫长的IPO排队。

但一路走来，对于中国进入汽车社会是巨大贡献的奇瑞汽车，作为中国最早注重技术研发和出海的企业，它应该得到资本市场的奖赏。

 

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