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制造业PMI重回收缩区间，只是全面回升前的波折？

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PMI重回收缩区间，是一种经济从恢复性增长转入全面回升过程的短期现象，不改变经济持续回升的大趋势。

5月4日，标普全球公布的数据显示，中国4月财新制造业PMI为49.5，从3月份的扩张与收缩的临界点（50%）回落0.5个百分点。这一走势与国家统计局近日公布的4月制造业PMI（49.2）基本一致。这是制造业PMI 2023年以来首次重回收缩区间。

制造业PMI重回收缩区间，只是全面回升前的波折？

数据显示：新订单量4月重现收缩，主要是因为需求相对疲弱、客户消费减少；外需则在3月小幅收缩的基础上反弹，但4月新出口订单总量表现不佳；就业降至三个月来最低，平均投入成本7个月来首次出现下降。

PMI是采购经理指数 (Purchasing Managers’Index)英文的简称，涵盖企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通行的宏观经济监测指标之一。PMI 是宏观经济变化的晴雨表，具有先行指数的特性，可以显示经济变化的趋势和范围，50%是PMI为扩张与收缩的临界点，低于50%，表示经济活动处于收缩区间。

产需双落

受市场需求不足和一季度制造业快速恢复形成较高基数等因素影响，4月份制造业PMI回落到收缩区间。这种回落可以从企业生产和市场需求两端来观察。

从企业生产来看，前期持续较快回升的生产活动在4月份进入平缓状态，4月份生产指数为50.2%，较上月下降4.4个百分点，显示制造业生产恢复势头稳中趋缓，但供给冲击压力持续缓解势头未变。与此相应，企业原材料采购量下降，从业人员数量减少。采购量指数为49.1%，较上月下降4.4个百分点。从业人员指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点。

制造业PMI重回收缩区间，只是全面回升前的波折？

随着疫情影响持续消退，客户需求将会在未来数月改善，加上政策扶持以及对新设备的投入，将会推动产量增长。制造业企业对未来生产经营仍抱有较强预期，4月信心指数升至近两年来次高，仅低于2023年2月。

从市场需求来看，4月份制造业市场需求由升转降，新订单指数为48.8%，较上月下降4.8个百分点，在连续3个月运行在扩张区间后降至50%以下。4月份新出口订单指数为47.6%，较上月下降2.8个百分点，连续2个月环比明显下降。

制造企业普遍降价让利顾客，为吸引新订单制造业销售价格出现2015年12月以来最大降幅。随着防疫措施优化，供应链持续改善，供应商交货时间指数已连续三个月位于扩张区间，但4月扩张率小幅回落。降价让利，刺激市场需求短期虚高。

分企业规模来看，4月份，大中小企业运行均较上月有所下降，指数水平差距缩小，均降至49%左右。大型企业PMI下降显著，较上月下降4.3个百分点，在连续3个月运行在52%以上较好水平后降至收缩区间。中型企业和小型企业PMI，较上月均下降超过1个百分点，都在连续2个月环比下降后落入收缩区间。

成本普降

4月份，国际大宗商品价格回落带动我国制造业原材料价格也有所下降，制造业购进价格指数为46.4%，较上月下降4.5个百分点，在连续7个月运行在50%以上后落入收缩区间。今年以来原材料成本、物流和劳动力成本普遍回落。

调查显示，反映原材料成本高的企业比重为43%，较上月下降4.2个百分点，为2021年以来的最低点；反映物流成本高和劳动力成本高的企业比重分别为27.5%和30%，较上月下降1.9和1.1个百分点。

另外，疫情防控政策积极调整后，经济运行的各个方面，从供给到需求、从产业链各个节点到消费、投资各领域，相关经济活动都出现手脚放开后的快速反弹，其性质总体属补偿性、恢复性。这是去年12月份以来PMI指数持续较快回升的主要原因。当达到常态水平后，消费、服务业等领域恢复性、补偿性的增长就会明显减弱。

制造业PMI重回收缩区间，只是全面回升前的波折？

回落原因

首先，4月制造业PMI重回收缩区间，是经济修复动力发生切换时的波折。当这些恢复性增长释放完后，经济的修复动力就会发生切换，这是4月制造业PMI阶段性回落的主要原因。

具体来看，4月制造业生产PMI由2月的54.6%下降至50.2%，而新订单PMI由2月的53.6%下滑到了收缩区间。制造业生产扩张动力减弱，新订单转为收缩，或是恢复性增长逐步褪去、景气度修复动力正在向内生动力转变的信号。

其次，内生动力不强是根本原因。从经济动能上看，4月份的经济动能出现回落，释放出需求不足的信号。4月产成品库存消耗并不明显，仅回落0.1个百分点，而新订单则大幅转弱，回落4.8个百分点，此外，积压订单也在快速下滑，4月积压订单指数为46.8%，比3月下降2.1个百分点。背后反映出来的突出问题是经济内生动能不强，还需要进一步加强。

制造业PMI重回收缩区间，只是全面回升前的波折？

另外，大中小型企业的景气度均不同程度下降，加剧了回落。分行业来看，各市场需求也都面临较大的压力。受房地产行业调整和传统淡季的影响，钢材、煤等基础原材料行业需求明显减弱，该行业新订单指数下降超过6个百分点。装备制造业市场需求放缓背后或是其产品出口有所下滑。与终端消费更相关的高技术制造业和消费品制造业市场需求增速也放缓。

4月制造业和非制造业的从业人员指数均有回落。分行业来看，建筑安装装饰及其他建筑业、水上运输业、文化、体育和娱乐业、邮政业和批发业等行业的从业人员表现都低于50%。而制造业从业人员指数环比也下降了0.9个百分点，制造业和非制造业都释放出就业形势依旧严峻的信号，这也意味着需要巩固和扩大需求以吸纳更多就业。

目前，经济内生动力仍需加强，需求仍需扩大，再结合4月政治局会议释放的信息，这就意味着稳增长力度或不会减弱，反而是要有针对性地加大。

有业内人士分析，4月份PMI指数较大幅度回落，且已重回收缩区间，既有季节性因素影响，更主要的是一种经济从恢复性增长转入全面回升过程的短期现象，不改变经济持续回升的大趋势。

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