世纪抄底台积电

世纪抄底台积电

题图来自Unsplash,基于CC0协议

抄底科技股哪家强?

上周五的特斯拉是一个,从低位算起,两个交易日斩获20%的涨幅,而现在的台积电,也可以算一个。

2022年Q3,股神巴菲特首先建仓台积电,花了41.2亿美元,买了6010万股,是股神为数不多的科技股投资之一,从交易额来看,这可是很大的手笔了,折合人民币高达290亿。

能够下这么大的押注,台积电是深得股神青睐,而从半导体周期来看,抄底时机已在眼前。

01 基本面打底

作为半导体制造的绝对一哥,台积电的基本面非常优质。

全球市占率超过50%,而且仍然处于攀升阶段。

2021年Q4,台积电市占率为52.1%,2022年Q1,市占率升至53.6%,相反,同期的老二三星半导体市占率从18.3%滑落至16.3%。到了2022年第三季度,台积电市占率进一步上升至56.1%,而三星则进一步下滑到15.5%,和台积电的差距是越来越大。

高市占率的直接表现,是台积电几乎把全球最重要的电子企业纳入囊中,苹果、英伟达、高通、英特尔、AMD、华为、特斯拉等等,而且这个趋势还在持续扩展中。

盈利能力方面,台积电也是遥遥领先竞争对手。

毛利率台积电高达58.54%,虽说最近几个月半导体行业比较惨淡,但台积电的毛利率却在逆势上涨。

净利润率台积电达到了44.01%,同样处在不断攀升阶段。

而三星半导体的营业利润率只有29%,在后面的小弟厂家可以直接忽略了,对台积电构不成竞争压力。

半导体本身就是头部企业吃下大部分市场份额的行业,护城河明显,而壁垒就来自于长期的技术积累。

台积电是半导体先进制程实力最强大的公司,没有之一。现在能够量产的已经进化到3nm,是苹果智能手机芯片的首选,虽然三星也已经宣布量产3nm制程,但良率方面还无法和台积电相比。

在研发进度上,台积电基本保持每两年向前推进一个新制程,是业内最快速度,也是保持行业领先的秘诀。先进制程带来的是毛利率的提升,以及越来越高的技术壁垒。

2018年,行业老三格芯、老四联电,相继宣布终止先进制程的研发,原因在于研发难度太大,资本投入太多,公司在测算过后,认为不划算,还不如守着现有制程的商业化。

半导体是一个特别的行业,和其他科技行业不断推陈出新不同,半导体在新制程不断向前之时,旧有的制程仍然有用武之地,而且需求并不会断档,这也是格芯、联电有底气做出不再投入新制程研发的原因。

只是,没有新制程,就很难抢夺到新的更高性能的电子产品客户,同时毛利率、净利润、市占率、技术优势方面也会有限制。

相反,持续投入先进制程研发并有所斩获的企业,就会越来越强大,优势越来越明显。目前,半导体制造基本已经剩下台积电和三星在竞争,而且台积电和三星的差距还在持续拉大中。

可以说,台积电的基本面,竞争对手想接近很困难,更不要说超越。

02 逆势高增

2022年,全球消费电子需求下滑,作为半导体最大的客户,智能手机的出货量下滑幅度尤其大。

中国信通院发布了《2022年11月国内手机市场运行分析报告》,2022年11月,国内市场手机出货量为2323.8万部,同比下降 34.1%,其中,5G手机1792.0万部,同比下降38.1%,占同期手机出货量的77.1%。

总的来看,2022年1-11月,国内市场手机总体出货量累计2.44亿部,同比下降23.2%,其中,5G手机出货量1.91亿部,同比下降20.2%,占同期手机出货量的78.3%。

而根据数据调研机构Counterpoint发布的2022年第三季度全球智能手机销量统计数据,当季全球智能手机市场出货量达到3.01亿台,但同比下降了12%。

需求饱和、换机时间变长、智能手机创新瓶颈,是造成出货量下跌的原因。连不愁卖的苹果手机,也传出了砍单消息。

下游消费电子的下滑,最终传递到了半导体行业,进入周期性下行。

低迷的市场环境,即使贵为行业绝对龙头,台积电也会受到影响。最新公布的2022年Q4业绩,12月销售额1925.6亿元(新台币,下同),环比下降13.5%,季度营收来到6255.32亿元,较第三季只增加2%,有所放缓,但较2021年同期也增加42.75%。2022年全年营收也达到2.26兆元,增长42.6%,再创历史新高记录。

半导体是明显的周期性行业,和其他周期行业类似,每一次周期下行,中小厂商深受其害,但实力强大的龙头能够抵御,甚至能够收获好处。

2022年最后两天,台积电举行隆重的庆典仪式,宣布3nm量产,虽然比三星3nm工艺量产晚了半年,但台积电的优势在于,绑定了多家客户,足以弥补时间上的缺憾。

台积电已经宣布,3nm工艺进度、良率均符合预期,2023年会平稳量产。相比于5nm工艺,3nm的逻辑密度将增加60%,相同速度下功耗降低30-35%,这是目前世界上最先进的半导体制程技术。

同时,台积电先进制程向前推进的速度也在加速,第二代的N3E工艺进度预计会提前,大概在明年下半年量产,对比N5同等性能和密度下功耗降低34%、同等功耗和密度下性能提升18%,晶体管密度预计可以提升60%。

针对传闻说台积电第一代3nm工艺因为成本问题遭到客户弃用,甚至有大户直接砍单的现象,台积电予以否认,N3、N3E已经获得多家客户下单,量产的第一、第二年流片的芯片数量是5nm同期的两倍以上。

在3nm的大客户中,苹果是最有热情的。预计今年发布的iPhone 15系列会升级A17处理器,不仅架构会升级,工艺也会升级到3nm,以求性能及能效有明显改善。

不难预见,苹果的3nm订单,基本也是台积电包办。另外,消费者的换机时长虽然有所增长,但今年很可能会迎来一个换机潮,在经历了苹果14预冷后,苹果15如果在性能和价格方面有更好的表现,会增加对于消费者的吸引力。

而随着先进制程的商业化推进,台积电的毛利率水平,以及领先优势,有可能更进一步扩大。

03 周期反转

近20年来,全球半导体行业基本遵循这样一个周期循环:

周期轮动时间为4-5年,从波谷到波峰的上行周期是1-3年,而从波峰至波谷的下行周期1-2年。

本轮半导体周期的波峰,于2022年第二季度见顶,之后进入周期下行。除了工业、汽车电子等领域景气度相对坚挺外,其他下游行业整体承压,尤其是消费电子,供过于求,导致多家半导体公司下调了业绩指引,去库存成为头等大事。

美国半导体产业协会(SIA)公布的数据显示,2022年11月全球半导体行业销售额为455亿美元,环比下降2.9%,同比下降9.2%,降幅是2019年12月以来的新高。

费城半导体指数过去半年的跌幅也非常大,各大半导体公司的股价更是来了一个大回撤,出现业绩和估值的双杀。

按照周期时间计算,半导体最快2023年中期见底。

在宏观经济方面,2023年亚洲区,尤其是中国区,基本步入经济复苏阶段,会拉动半导体需求上行;欧美日等发达国家预期会步入衰退,但下半年有可能见底。

换句话说,虽然目前全球的经济发展情况有差别,但总体而言,2023年下半年,大多数国家,特别是大型经济体,都会迎来见底回升阶段,从而开启新一轮的经济向上周期。

消费电子、汽车都是和宏观经济高度正相关的行业,经济好,消费需求就大,经济不好,就小,很现实。所以,上半年半导体行业的需求或者会继续承压,去库存仍然是主要任务,但下半年进入周期反转的概率很大。

而股票市场通常是先于实体反应6个月左右,按此推算,目前的股票市场已经反映上半年的见底情况,再往后,很可能会反映周期上行。

作为龙头的台积电,凭借优质的基本面,能够在下行期有效抵抗,到了上行期,也会是优先享受到行业复苏的红利。

从估值上看,台积电的PB均值为4.48倍,已经回落至上一轮周期低点位置(2019年),底部迹象明显。伴随着行业去库存的深入,下一个阶段,半导体行业也好,台积电也好,会迎来双击。

04 结语

买在周期见底时,卖在周期见顶时。

这是投资周期股的不二法则,在2022年上半年卖掉半导体,或者做空半导体的投资者,是识时务者,而现在,是时候开始转变方向。

从巴菲特公布的数据看,购入台积电的价位大概在69美元左右,11月初台积电的股价一度下探至59美元,但其后开始反弹,目前已到81美元位置,尽管没有买在最低点,但不得不佩服股神的抄底能力。

另外,巴菲特购入台积电,也证明台积电得到了股神的认可,行业地位、护城河、唯一性、盈利能力等等,台积电都非常符合巴菲特的价值投资理念。

同时,从这一年美国政府在半导体行业频繁的动作来看,可能会对台积电的全球销售有一定的负面影响,但从更长的时间维度看,其实是加强了台积电的技术优势,加深了其护城河,竞争对手更加难以望其项背。

最后一个因素,是美联储的货币政策。目前联邦基金利率已经去到4.25-4.5%,今年预期的利率峰值在5-5.25%,对应加75个基点,虽然市场的消息鹰派鸽派不断打架,但不管如何,加息都进入尾声,最大的风暴期已过,只要通胀继续回落,流动性的负面因素就会边际改善,这对于像台积电这类高科技股票是好事。

所以,现在的台积电,不失为一个抄底良机。

原文链接:https://36kr.com/p/2083494804845062

本文地址:https://www.cknow.cn/archives/13486

以上内容源自互联网,由百科助手整理汇总,其目的在于收集传播生活技巧,行业技能,本网站不对其真实性、可靠性承担任何法律责任,如有侵权请联系删除。特此声明!

题图来自Unsplash,基于CC0协议